作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià关一下月亮是什么意思)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势关一下月亮是什么意思(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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