金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)回族女人为什么离婚少旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)回族女人为什么离婚少酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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