大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(j中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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