四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(f广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别èi)以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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