国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济数据(jù)出炉(lú)后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其(qí)他银行进(jìn)行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业(yè)审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确(què)发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累(lèi一滴水多少ml 一滴水多少克)积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审(shěn)查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　一滴水多少ml 一滴水多少克美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露(lù)下(xià)半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市(shì)场或(huò)将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货(huò)币政策(cè)之间的(de)预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需(xū)在(zài)更(gèng)多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来(lái)更加(jiā)明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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