作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心八千米多少公里通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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