四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧ng>在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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