来源：梁中(zhōng)华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的(de)关键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经(jīng)济温(wēn)和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第(dì)二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和(hé)企业(yè)信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申(shēn)通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的”。

　　解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音rong>鲍威尔有何表态(tài)？关于经济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷(dài)的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要时间来体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可(kě)能(néng)避免衰退，或(huò)者(zhě)是(shì)温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于加息，本次(cì)加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调(diào)劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标，降(jiàng)低通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务(wù)上限，强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强调应及时(shí)提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主(zhǔ)要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继(jì)续减持(chí)美国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚(jiān)持加息(xī)的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀(zhàng)季调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个(gè)月处于高(gāo)位(wèi)；核(hé)心(xīn)通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一(yī)次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健。不过表述修改为“1季度经济活动以适(shì)度(dù)的速(sù)度增长，最近几个月就业增(zēng)长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将评估(gū)货币政策的(de)滞(zhì)后影响，“在(zài)确(què)定额外的政策紧缩在(zài)多大程度上(shàng)适(shì)合于(yú)随(suí)着时间的推移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积(jī)紧(jǐn)缩，货(huò)币政策影响经(jīng)济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实(shí)现(解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音xiàn)一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国(guó)银行体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导致了(le)家庭和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收(shōu)紧可能会拖累经济活动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态(tài)？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔认(rèn)为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来(lái)体现（尤其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的(de)；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻微(wēi)的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会(huì)议时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息的(de)问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到(dào)停止加息，但不是本次会议(yì)。

　　对(duì)于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化的关键仍(réng)是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国(guó)劳动力市场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目标(biāo)水平(píng)，降低(dī)通胀仍需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚不(bù)确定。

　　关于(yú)债(zhài)务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上(shàng)限，美(měi)国可(kě)能最(zuì)早于(yú)6月(yuè)1日出现债务违约。

　　由于美联(lián)邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生债务违约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新(xīn)报告显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前(qián)更高。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银(yín)行风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会出现。目前市场(chǎng)依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音