财联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认张大大到底是什么来头(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款(张大大到底是什么来头kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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