近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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