金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策(cè)层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内(nèi)生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货(huò)币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过(guò)程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的(de)服务(wù)业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的(de)坑，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之(zhī)前(qián)积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可(kě)能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策(cè)司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效(xiào)应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给(gěi)端(duān)见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回(huí)到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不(bù)成立(lì)，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们看到(dào)的是回暖(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济(jì)已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广义(yì)的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的(de)边际变化(huà)而言，居民消费能人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下(xià)行(xíng)不(bù)是(shì)通缩，而是(shì)与(yǔ)基(jī)数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是(shì)货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业支出(chū)谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为(wèi)会(huì)持续至5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回(huí)落多与(yǔ)有效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟