一(yī)、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便经(jīng)历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这(zhè)些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较高的(de)分(fēn)红(hóng)也成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路(lù)”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化合作(zuò)联合(hé)声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以(yǐ)来，数(shù)字经济(jì)上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务(wù)院改组又新设国家(jiā)数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施，持续得到(dào)催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之(zhī)一，近年来(lái)经历(lì)了(le)行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气已在改善：一方(fāng)面，随着全球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包括化学品船与负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁成(chéng)品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企改革推动造(zào)船企业重(zhòng)组(zǔ)整(zhěng)合和产能优(yōu)化(huà)之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数据(jù)恢复良好。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债(zhài)属(shǔ)性突(tū)出。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路(lù)板(bǎn)块上市公司(sī)更加注重投资人回报，多家公司(sī)发布股东回报计划，大幅(fú)提(tí)高分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高(gāo)股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型银行：经济(jì)复苏大背景下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷(dài)需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关(guān)注经济数据(jù)波动，政策超预(yù)期收(shōu)紧，美联储超预期加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴证策(cè)略(lüè)

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