国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其(qí)第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系列规定，包括压力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流360借条是正规的吗(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴(bào)影响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(ji360借条是正规的吗à)指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联(lián)储货币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特别(bié)是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美(měi)元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人数还是(shì)失(shī)业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数(shù)据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来(lái)的(de)避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对(duì)于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来(lái)更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息(xī)会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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