原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢(huī)复以(yǐ)及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库(kù)存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关(guān)系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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