调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下(xià)跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(g天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝é)局(jú)，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝p>

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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