国内“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济(jì)数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包(bāo)括来自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告(gào)或警告，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍作家许地山简介，许地山简介资料。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美作家许地山简介，许地山简介资料联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的(de)回落(luò)，美国当前(qián)经济的(de)脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来(lái)的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再(zài)度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市(shì)场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场对降息预(yù)期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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