大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政三公里是多少米，三公里是多少米策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的三公里是多少米，三公里是多少米(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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