调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)烃美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)济(jì)下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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