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数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将于(yú)5月15日(rì)执(zhí)行，其中国有银行执行(xíng)基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什(shén)么？通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是“类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额度以内的(de)部(bù)分给(gěi)予活期利率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前利率处(chù)于什么水平？为何需要规定上(shàng)限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国(guó)有(yǒu)四大行1天和7天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限(xiàn)分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款利率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其(qí)它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目前(qián)部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行(xíng)通知、协定存款利率(lǜ)偏(piān)高，我(wǒ)们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率达到 2.1％。且部(bù)分银行最高(gāo)的通知存款利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实际利率(lǜ)有何影(yǐng)响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城(chéng)商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速(sù)。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编(biān)码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动会影响M2规(guī)模和增(zēng)速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设(shè)定，可能有部分个人(rén)或(huò)企业将通知存款和协定存款投向收益(yì)率更高的(de)理财(cái)以(yǐ)及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进(jìn)入下行通道(dào)。再考虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的约束，或(huò)进一步加速居(jū)民将资金从(cóng)表(biǎo)内搬(bān)至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平均净(jìng)息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准(zhǔn)公共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一是利润分配(pèi)给(gěi)财政的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金(jīn)以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的(de)管(guǎn)理要求，疏(shū)通货(huò)币(bì)政策的传导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保(bǎo)证商业银行的合理盈利数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融资水平(píng)，惟有对存款利率进行调(diào)整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银(yín)行(xíng)普通存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转向(xiàng)其(qí)他(tā)存款的利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。但目前尚(shàng)不构(gòu)成(chéng)新(xīn)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始，源于目(mù)前(qián)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国(guó)债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面(miàn)下调的充分条件。

　　高频数据经济(jì)表现(xiàn)：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹(dàn)。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销(xiāo)售有所(suǒ)恢复，因城(chéng)施策继续(xù)加码(mǎ)。政府性基金(jīn)与基建：新增(zēng)专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工率继(jì)续(xù)改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升。货币(bì)政策与汇率(lǜ)：资短端金利率(lǜ)下行(xíng)、美元下(xià)行(xíng)，人民币升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工农(nóng)、中、建四大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存(cún)款是(shì)什么(me)？

　　通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知存款是(shì)指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提(tí)前(qián)通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前(qián)七天(tiān)的两种类型。在存(cún)入(rù)款(kuǎn)项时不约定存(cún)期，支取时需提前通知(zhī)银行(xíng)，约定支取(qǔ)存(cún)款的(de)日期和金额(é)方能支取，按存款(kuǎn)人提(tí)前通知的期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为一天通知存款和七天通知(zhī)存款(kuǎn)两个品种，一天通知存款必(bì)须(xū)提前一(yī)天通知约定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存款(kuǎn)必须提(tí)前七天通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)。通知存(cún)款面(miàn)向个(gè)人和企业办(bàn)理。

　　协(xié)定(dìng)存款是对(duì)协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。协定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按(àn)活期存款利率计(jì)息，超过部(bù)分按中国人民银行规定(dìng)的协定存款利(lì)率(lǜ)计息的存款。协(xié)定(dìng)存款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定存款当前利率水平？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通知存款利率的(de)上(shàng)限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国(guó)有(yǒu)四大(dà)行 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协(xié)定存款利率偏高，样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以(yǐ)及 14 家农商(shāng)行的挂牌(pái)利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂牌利率未超过央(yāng)行新规上限，超过(guò)上(shàng)限的银行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款利(lì)率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理过(guò)程中发(fā)现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高利(lì)率(lǜ)高(gāo)于挂(guà)牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高(gāo)利率为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一(yī)轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超过(guò)利率新(xīn)规上限(xiàn)的主(zhǔ)要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的(de)银(yín)行超过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新规的执行会(huì)导致(zhì)部(bù)分(fēn)城商行和农(nóng)商行（合理估算近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编码》，通知存款和协定存款与普(pǔ)通存款并列，并不属于(yú)单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活期存款之(zhī)和(hé)，其不在 M1 的包含(hán)范(fàn)围之(zhī)内，利率上限的设(shè)定(dìng)对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)若流出，可能(néng)会(huì)拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们(men)合(hé)理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的(de)其(qí)他存款科目(mù)，则其变(biàn)动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部(bù)分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高的理财以及其他(tā)资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新(xīn)流向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道(dào)。M2 近(jìn)一年(nián)的上行由个人(rén)存款推动，资管资金回(huí)表也主要来(lái)源于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人存(cún)款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回(huí)流表内中，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住户部(bù)门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居民资产(chǎn)配置或(huò)回流表外，对应(yīng)的则是M2同(tóng)比超过市场预(yù)期(qī)下(xià)行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和协定存款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速居民(mín)将资金从(cóng)表(biǎo)内搬至表外。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下(xià)调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国(guó)有(yǒu)银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利(lì)润(rùn)是(shì)准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财(cái)政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的(de)合(hé)理盈利水(shuǐ)平(píng)，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进(jìn)行调整。

　　存款利(lì)率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　实际(jì)上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利(lì)率的(de)调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存款的利率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银行未高息(xī)揽储，其通知存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债端成本(běn)的下降，也成(chéng)为本次(cì)约束(shù)通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调的开始(shǐ)？目前(qián)十年(nián)期国债(zhài)收益率高于上一轮(lún)下调时低点，数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ng>1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国性银(yín)行(xíng)下(xià)调(diào)存(cún)款利率，如一年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售(shòu)改善

　　1）商品(pǐn)消(xiāo)费：乘用车零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来(lái)累计同(tóng)比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车零(líng)售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同比增(zēng)长67％。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运(yùn)量(liàng)有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，京(jīng)沪(hù)深迁(qiān)徙指数继续上行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整车货(huò)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当(dāng)周(zhōu)新增(zēng)0亿一(yī)般债，下(xià)周计划发(fā)行34.83亿。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地产销售回暖，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房(fáng)周(zhōu)均成交面积(jī)两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行了公积(jī)金贷(dài)款政策(cè)的调整和优(yōu)化。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　存款利率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？

　　6）制造业投资(zī)与工业生(shēng)产：受五一(yī)假期及需求走弱影(yǐng)响，开(kāi)工(gōng)率连(lián)周下滑。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日(rì)，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁路货运量较上周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续(xù)下行，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价(jià)格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油价小幅回升(shēng)，国内钢(gāng)价(jià)、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？