金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(j萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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