大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ng>

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。