核心(xīn)观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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