上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng戊申年是哪一年)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(b戊申年是哪一年ì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)戊申年是哪一年入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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