公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公(g结婚以后他那个越来越大了ōng)司(sī)也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额(é)度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结婚以后他那个越来越大了结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之(zhī)结婚以后他那个越来越大了间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备(bèi)付金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时(shí)激(jī)发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算(suàn)参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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