近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收益(yì)、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系货(huò)ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工业属性(xìng)及美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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