5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发布公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总(zǒng)额(é)超过20亿份发行上限，将启动比例(lì)配售。这则小公告体现出市(shì)场对这一(yī)“中特(tè)估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非常高(gāo)，5月15日首(shǒu)批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面(miàn自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)、情绪面、估值方(fāng)式等(děng)问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基(jī)金报(bào)采访多(duō)位投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题(tí)积(jī)极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)发行，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央企科(kē)技引(yǐn)领、央企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也(yě)将获批发行(xíng)，更有扎(zhā)堆上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是(shì)构成催(cuī)化因素(sù)的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化(huà)因(yīn)素就(jiù)是积极(jí)推(tuī)介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央企(qǐ)ETF的(de)发行，和诸多主题基金(jīn)的(de)申报发(fā)行，我(wǒ)认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基(jī)本(běn)面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能(néng)独(dú)领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金(jīn)指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建就表示(shì)，近期密集(jí)申报的国央企(qǐ)主题(tí)基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大(dà)主(zhǔ)题，这样的布(bù)局可以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行(xíng)情进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金申报和发行，行(xíng)情(qíng)火热(rè)下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募(mù)基(jī)金积极布局央国(guó)企主(zhǔ)题基(jī)金，一(yī)方面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企(qǐ)改革(gé)的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加“中特估”概(gài)念(niàn)，央国企上市(shì)公(gōng)司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将(jiāng)为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面(miàn)是落实(shí)公募基(jī)金行业高质量发展的要求，引导更多(duō)资(zī)金(jīn)参与央国(guó)企改革(gé)，更好发挥公(gōng)募基金服(fú)务(wù)资(zī)本市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和板块带来(lái)增(zēng)量(liàng)资(zī)金，提升(shēng)交(jiāo)易活跃度，有望(wàng)成为中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场(chǎng)结构(gòu)性行情明显，中(zhōng)特估和(hé)人工(gōng)智能(néng)成为两大明显的主线，而新能源等前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒(héng)直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国(guó)资(zī)所在的(de)行业，民营企业(yè)占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在今年会有重大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如火电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的(de)下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于今年(nián)市场成(chéng)交量的放(fàng)大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同时(shí)，随着国有企业(yè)改(gǎi)革的推进，大概率这些(xiē)企业会(huì)进(jìn)入一(yī)个(gè)提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这(zhè)波中特估的(de)投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估的投资机会，判断中(zhōng)特(tè)估的机会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段。”融(róng)通红利机会基金经理(lǐ)何龙表示(shì)，第一(yī)阶段(duàn)也(yě)就(jiù)是今(jīn)年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来(lái)普涨性的机(jī)会。第(dì)二阶段是未来(lái)两年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国央经(jīng)营管(guǎn)理(lǐ)价值导向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个(gè)央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经(jīng)营层(céng)面(miàn)可能发(fā)生显著正向变化的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露(lù)出不少基金(jīn)在(zài)行动(dòng)。国金证券研究(jiū)所数(shù)据(jù)显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例提(tí)高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根(gēn)据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报(bào)十(shí)大重仓股的数据，剔(tī)除个股(gǔ)涨跌影响(xiǎng)，估计了各(gè)基(jī)金(jīn)主动自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股的(de)市值占(zhàn)2022年末股票总市值(zhí)比例(lì)，一季度超过(guò)30％的偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在一季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数(shù)据统计也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股型(xíng)公募基金对港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市(shì)值比重(zhòng)达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低(dī)点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股(gǔ)票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)投研，落实(shí)到日常的(de)投研流程和实(shí)践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股票库。

　　融(róng)通红利机会(huì)基(jī)金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍(shào)，一方面，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国央企的固定思(sī)维，需(xū)要实地考察国央企(qǐ)，并(bìng)且需要(yào)利(lì)用当(dāng)前国央(yāng)企愿意交流的(de)契机，多花(huā)精(jīng)力去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上(shàng)，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央企构建专(zhuān)门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的(de)变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)王(wáng)帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有(yǒu)了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和(hé)发(fā)展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的具有时代(dài)特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体(tǐ)系，而(ér)不是简单套(tào)用国外的传(chuán)统估值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一(yī)种新的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发生的(de)变化。”万家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表示(shì)，万家基金一直非(fēi)常关注传统产业(yè)的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也(yě)是(shì)一定能(néng)够(gòu)抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局(jú)的变化(huà)，也在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春表(biǎo)示，积极践行中国特色的(de)估值体系(xì)是资本(běn)市场(chǎng)使命，投资(zī)者(zhě)需要学习领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改造(zào)，以适应现实的需要。明确(què)该体系的框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投(tóu)资者的认可(kě)和实施是最终(zhōng)该体系能(néng)否具备长(zhǎng)期(qī)价值(zhí)的基(jī)础。不(bù)过，他也提(tí)醒，人为的拔估(gū)值是很大的认知误区(qū)，市场自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么化认可(kě)是(shì)基本的常(cháng)识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经(jīng)济的支(zhī)柱，国(guó)企央企发展(zhǎn)要符合国家(jiā)战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担(dān)社会公共责任等(děng)。而这些都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国央企的(de)估值方(fāng)式(shì)要充分体现企业(yè)的社会价值与国家(jiā)战略价值，目前(qián)已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要(yào)任务就构(gòu)建中国特色的价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以私人股(gǔ)东权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价(jià)值估值(zhí)体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体价(jià)值(zhí)观念(niàn)、纳入中(zhōng)国特色(sè)的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价(jià)值。”博时(shí)基金(jīn)指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来(lái)国资委指导(dǎo)国内团(tuán)队对于(yú)中国(guó)特色(sè)ESG披露与评价体(tǐ)系不断(duàn)探(tàn)索，结合(hé)国际通用规则，目前已经形成(chéng)了(le)初步的(de)企业社会价值评价体(tǐ)系(xì)，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基(jī)金(jīn)经(jīng)理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业价(jià)值的(de)可(kě)持续估值，要(yào)重视股东(dōng)、员(yuán)工和社会(huì)责任等(děng)要素对(duì)企业稳健成长(zhǎng)的重大(dà)意义(yì)，重视稳定(dìng)的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于提(tí)高估值定价模(mó)型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在(zài)指数编(biān)制、策略构建等实务(wù)工作中，都有成熟的(de)量化指(zhǐ)标可以(yǐ)使(shǐ)用，包(bāo)括净资(zī)产收益(yì)率(lǜ)、营(yíng)业现金比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投入(rù)强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经理李欣更细(xì)致(zhì)分析在估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估(gū)值的方法(fǎ)和指标上，他(tā)认为其包(bāo)括产业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等(děng)，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可(kě)持续发展等各种因素与(yǔ)企业(yè)价值的关系。这些因素在(zài)对估(gū)值结(jié)论和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国(guó)特(tè)色的估(gū)值体系(xì)与传(chuán)统的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估值(zhí)思维(wéi)的变化，还有估值结论和估值判断(duàn)的变(biàn)化，都是(shì)为了更好(hǎo)地适应中国的市(shì)场(chǎng)和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估值(zhí)信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进(jìn)行探索，目(mù)前尚没有公认(rèn)的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么