5月10日(rì)，有消息称部分银行(xíng)相关部门收到《关(guān)于调整(zhěng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限的通知》，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限的下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)下(xià)调(diào)50BP，调整自2023年(nián)5月(yuè)15日起执行。本次拟(nǐ)下调(diào)中协定存(cún)款更多是对公业务，而(ér)通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款。

　　就本次(cì)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限拟下调(diào)的背景、影响，后续货币政策走向(xiàng)等，记者采访了招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛、长(zhǎng)城基金总(zǒng)经理助理(lǐ)兼现金管理(lǐ)部总经理邹德立、鹏扬基(jī)金固(gù)定收益副总监兼鹏(péng)扬利(lì)泽基金经(jīng)理陈钟闻、平(píng)安基金、光大保德信(xìn)基金、德邦(bāng)基金等公募基金公司及投研人士。

　　在(zài)业内看(kàn)来，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；同(tóng)时本次降(jiàng)息有助(zhù)于(yú)促进投(tóu)资、消费，也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调。

　　延续银行(xíng)存款利(lì)率调降的趋势

　　中国基金报记者：四大国有(yǒu)银行(xíng)为何(hé)下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限？

　　李(lǐ)湛：我们认为，当前调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，自律机制成(chéng)员银行参考以10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)为代表的债券市场利率(lǜ)和以1年期LPR为代表的贷款市(shì)场(chǎng)利(lì)率，合理(lǐ)调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。

　　随后，国(guó)有大行去年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。今年(nián)4月市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。而此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调(diào)，均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　邹德立：银行近年(nián)息差不断下行。在资产端定(dìng)价(jià)压力较大且存款(kuǎn)持续高(gāo)增的情(qíng)况(kuàng)下，压降存款成本成为改善息差的重要手(shǒu)段。此外，2023年以来银行贷款向企(qǐ)业固定资(zī)产投资传导较弱，下调协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限有利于对公(gōng)客户留(liú)存的活期资金投向实体(tǐ)经济(jì)。

　　陈钟闻(wén)：首先，近年来市(shì)场利率整(zhěng)体(tǐ)下(xià)行(xíng)，实体经济综合融资成本(běn)不(bù)断下降(jiàng)，银行(xíng)资产端收益下(xià)降较(jiào)为(wèi)明显；第二，银行整体净息(xī)差(chà)持(chí)续走低(dī)，银行利润空间压缩明显；第三，企业(yè)钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量和居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)大幅下(xià)降导致(zhì)存款增长比(bǐ)较明显，存款(kuǎn)市场供(gōng)需关系发生了(le)变化，降低了银行高(gāo)吸揽储的必(bì)要性(xìng)；第四，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)介于活期与定(dìng)期存款之间，自2022年存款(kuǎn)自律机(jī)制对于(yú)活期存款与定期(qī)存款利率进行了几轮调(diào)整(zhěng)，本(běn)次(cì)将协定存款与通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)也(yě)是要(yào)将(jiāng)存款产品线的调整进行统一，全(quán)面缓解(jiě)银(yín)行负债压力(lì)。

　　综合各项因素(sù)，银行(xíng)从自(zì)身(shēn)经营情况考虑，顺应市(shì)场趋(qū)势，通(tōng)过自律(lǜ)机制协调调降负债成本，有利于(yú)提升银(yín)行放贷(dài)意愿，抑制资金(jīn)脱实向虚，更好的落实(shí)央行宽信用(yòng)的政(zhèng)策贯彻(chè)落(luò)实(shí)。

　　平安基(jī)金(jīn)：中国的存款利(lì)率管(guǎn)控(kòng)为上限管控，贷款利率(lǜ)则为(wèi)下限管控(kòng)，近(jìn)年来贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)限管控彻(chè)底取消。存款利率定价方式的改变也拉开序幕，2022年(nián)4月(yuè)利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)以来，4月(yuè)和(hé)9月经(jīng)历了两轮大规(guī)模存款利率下(xià)降，主要是大行和股份行参与，今(jīn)年以来的调(diào)整更多是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，中小银行补(bǔ)充(chōng)下调。

　　另外(wài)，考评(píng)制(zhì)度由原来的激(jī)励为主(zhǔ)引入惩罚措施，加速了中小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率补降(jiàng)的进(jìn)度。就今(jīn)年的经济背景而言，疫后脉冲式复苏后经济边际走弱，经(jīng)济修(xiū)复存在(zài)波折。目前居民超额储蓄(xù)高增(zēng)，实体融资(zī)需(xū)求有限(xiàn)，银(yín)行(xíng)存(cún)款增(zēng)加(jiā)，降低存款利(lì)率可以引导减少信贷套利，助力经济增长(zhǎng)。从银行的角(jiǎo)度，净息差不(bù)断压缩，银行经营压力增大(dà)，调整存款成本成为改善息(xī)差(chà)的重要手(shǒu)段(duàn)。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限，主要影(yǐng)响对公客户在(zài)商业(yè)银行(xíng)的活期类存款(kuǎn)收益(yì)，延续近期银行(xíng)存款利率调降的趋(qū)势。

　　一方面(miàn)，有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力；另(lìng)一方面，有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　德邦基金：存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，上市银行整体净息差由22年(nián)Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通(tōng)过存款利率下调(diào)可以有效(xiào)降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，增厚息差(chà)，缓解(jiě)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力。

　　存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋

　　中国基金报：今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是未来大趋势(shì)吗？

　　邹德立(lì)：对于4月(yuè)份社融(róng)数(shù)据，居民贷款(kuǎn)偏弱之(zhī)外，企业贷款也在边际转弱(ruò)，但(dàn)企(qǐ)业中长期贷款同(tóng)比多增(zēng)幅度(dù)较大(dà)。在这种背景下，MLF利率是否下调，还(hái)要进一步观察5-6月信贷(dài)情况。对于存款利率，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力持续主动下调存(cún)款利率。长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。因此银行降息潮可能仍聚焦(jiāo)于(yú)存款利率(lǜ)下(xià)调。

　　此外，广义上的降息(xī)潮不仅仅集中在(zài)银行领域。以地(dì)方债为例，2022年(nián)后广东、上海、深圳、江苏、浙江等发(fā)达地区(qū)地方债发行利差(chà)降至10Bp，未来仍(réng)可能(néng)下降至(zhì)5Bp。同(tóng)理，对于资质(zhì)较好的发(fā)债主体，其信用债收(shōu)益率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)趋势和空间。

　　陈(chén)钟闻：首先，利率的方向仍是由实体经(jīng)济资金(jīn)供需决定(dìng)的(de)，而央行(xíng)的政策利率、基准利率(lǜ)在一方面(miàn)要(yào)合适(shì)顺应市场环境，一方面也(yě)代(dài)表着(zhe)政策(cè)意愿强调信(xìn)号(hào)意义的作(zuò)用(yòng)。今年(nián)是真正疫后复苏(sū)的第(dì)一年(nián)，我们仍面临内生动(dòng)力不强(qiáng)需求不(bù)足的情况，央行已(yǐ)经通过降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)及结构(gòu)性货币政策等多项举措给予了(le)实体经济所需的一(yī)定的资(zī)金投(tóu)放支持，有效(xiào)降低了(le)实体(tǐ)综合融资(zī)成本，后续需要财政(zhèng)政策产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)等(děng)配套政策(cè)继续激活内生(shēng)动力扭转(zhuǎn)预期。

　　当前央(yāng)行需(xū)要观(guān)察跟踪经济运行情况(kuàng)，短期调整政策利率(lǜ)的概率(lǜ)不大，但仍(réng)会维(wéi)持资金(jīn)合理(lǐ)充裕的环境(jìng)，故从银(yín)行资(zī)产端的角度来(lái)讲，贷款(kuǎn)利率或仍(réng钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)维持低位，后(hòu)续是否进一步下调要(yào)看实体经济复苏的情况。银(yín)行负债(zhài)端，存款基准利率下(xià)调的概率不大(dà)，而存款利率上限的调整(zhěng)空间(jiān)仍存在，而(ér)是否进一步下(xià)调(diào)要看(kàn)银行(xíng)自身经营需要。

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：2022年(nián)4月，人民银行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，自律机制成员银(yín)行参考以10年(nián)期国债收益率为代表的债券市(shì)场(chǎng)利(lì)率和以(yǐ)1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理调整存款利率(lǜ)水平。在存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制作用下，2022年4月(yuè)、2022年8月大(dà)行分别(bié)下调存款利率。

　　2023年4月，《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》新增存款利率(lǜ)市场化定(dìng)价情况作为合格审慎(shèn)评(píng)估的扣分(fēn)项(xiàng)，引发中小银(yín)行跟随调降存款利率。我们认(rèn)为，通(tōng)过存款利率下行(xíng)，稳定商业银行净(jìng)息差进而保持贷(dài)款利率维持低位或(huò)继续(xù)下(xià)行，最终有利(lì)于社会融(róng)资(zī)成本(běn)下行。

　　德邦(bāng)基(jī)金(jīn)：从日前(qián)公布的金(jīn)融数据(jù)看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱(ruò)修复趋势或仍在(zài)。近(jìn)期(qī)国债利(lì)率持续下行，银行间(jiān)利(lì)率下(xià)行，叠加银行存款定价下调(diào)，4月社融信(xìn)贷低于预期，国内降息预期(qī)被进一步强(qiáng)化(huà)。海外(wài)来看，全(quán)球(qiú)经济进入衰退(tuì)周期，加息周期基(jī)本(běn)结束，后(hòu)续有(yǒu)望逐步迎来降息(xī)高峰。

　　平安基金(jīn)：目(mù)前(qián)，我国国有大型商业银行和股份(fèn)制商(shāng)业银行的定期存(cún)款利率已告别(bié)“3时代”。压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。一方面(miàn)，银行(xíng)仍(réng)有净息差(chà)压力，22Q4 新发放贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)较18Q1下降(jiàng)182BP，银(yín)行息差压(yā)力加剧明显，监管(guǎn)层面有动力去持(chí)续(xù)推动存款利率下(xià)降(jiàng)，来保障银行(xíng)合理利差范(fàn)围(wéi)，增(zēng)加银行信贷投放的(de)动(dòng)力。

　　另一方面，居(jū)民避(bì)险需求仍在(zài)，存款持续高增，在揽储压力(lì)不大(dà)的基础上，银(yín)行自身也有(yǒu)动力去下调存款定价(jià)来保障利(lì)差。

　　缓解银(yín)行负债及(jí)经营压(yā)力

　　中国基(jī)金报(bào)：协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限调整(zhěng)，将有哪些(xiē)政策传导效果？

　　德邦基金：一方(fāng)面银(yín)行息(xī)差(chà)压力大是普遍现象，此次政策调整(zhěng)有(yǒu)望(wàng)带动中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行主动跟随(suí)下(xià)调存款利率。另一(yī)方面，由于此前经济下行影响(xiǎng)，投资者悲观(guān)预期(qī)被放大，大量(liàng)资金集中(zhōng)在银(yín)行存款端，此(cǐ)次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)也有望带动(dòng)存(cún)款资(zī)金的释放，盘活市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性。

　　李湛：本次调降通知释放了(le)以(yǐ)下信号：①减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；②减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　后续来看(kàn)，本次下调对市场的影响集中在(zài)以(yǐ)下两点：①规(guī)范银行的(de)协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争。此(cǐ)前，部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)的协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款定(dìng)价(jià)过高，会(huì)对(duì)遵守(shǒu)自律机制、定价较低的银行产生(shēng)揽储冲击。本(běn)次上限下调后会普遍降(jiàng)低中小行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)，减(jiǎn)少中小银行(xíng)间揽(lǎn)储(chǔ)恶意竞争(zhēng)，而对股(gǔ)份行(xíng)及国有大行影响较小(xiǎo)。②长端利率下行仍有空间。市场降息预期(qī)升温，但大概(gài)率落空(kōng)。

　　光大保德(dé)信基金：下调协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限，主要影响(xiǎng)对公(gōng)客户在商业银行的活(huó)期(qī)类(lèi)存款收(shōu)益，使得对公客(kè)户活(huó)期存款收益向对私客户看齐，一方面有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，另一方面有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化。

　　邹德立：对(duì)于银行(xíng)，存款(kuǎn)利率自律上限调整降低(dī)了银行(xíng)负(fù)债成本，目前上市(shì)银行协定存款占总存款(kuǎn)的(de)比(bǐ)重在13％左右，重新规定协定(dìng)利(lì)率上限后，预(yù)计行业(yè)资金成本可(kě)以缓释3-4bp左右(yòu)。另一(yī)方面可以限(xiàn)制高息揽(lǎn)储，规范行(xíng)业竞争，特别是(shì)降低银行对公活期(qī)存款成本压力，减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)及经(jīng)营压力。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本(běn)的下降使(shǐ)得银行盈利能力增强(qiáng)，进一步打(dǎ)开了(le)资产(chǎn)端收益率(lǜ)下行的空间，或带动债券收益率不断下(xià)行。

　　并非(fēi)降息的确(què)定(dìng)性信号

　　中(zhōng)国基金报(bào)：未(wèi)来存款利率是否还有(yǒu)进一步(bù)下降(jiàng)的空间？对股债市场有何影(yǐng)响(xiǎng)？

　　光大保德信基(jī)金：近年来，贷款和存款利率(lǜ)的非(fēi)对称下行使得商业银行净息差已逼(bī)近1.8％的监管下限，经营压力(lì)倒逼存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)有(yǒu)进一步调降的预期(qī)。一方面，为(wèi)支持实体经济(jì)，政策导向下贷款加权(quán)平均利率创(chuàng)有统计以来新低，2022年(nián)12月金融机构人民币贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)较(jiào)2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方面，各行在存(cún)款市场上的竞(jìng)争类似“非(fēi)零和博弈”，“存款(kuǎn)立(lì)行”和存款(kuǎn)市场份额考核压力使得各行下调(diào)存款(kuǎn)利率动力不(bù)足，同样2020年以来上市银行存量存款平均成(chéng)本率(lǜ)基本持平(píng)。贷款和存款利率(lǜ)的非对称下行作用(yòng)下，2022年12月(yuè)商业银行净息差(chà)缩小至1.91％，已(yǐ)经逼近《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》规定(dìng)的合格(gé)线1.8％。

　　存款利率调降预期，有利(lì)于(yú)降低全(quán)社(shè)会(huì)无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)，利多永(yǒng)续经(jīng)营性质的票息资(zī)产，比如利率债、稳定(dìng)股息率(lǜ)的(de)央企等。

　　邹德立：存款利率仍然有(yǒu)下(xià)降的趋势和空间。从银行(xíng)角(jiǎo)度(dù)，2018年以(yǐ)来由(yóu)于存款定(dìng)期化，活期(qī)存款(kuǎn)占比(bǐ)明显(xiǎn)下降，存款(kuǎn)付息率有所抬升，与此同(tóng)时，贷款收(shōu)益率大(dà)幅下行，大幅(fú)加(jiā)剧了银行息差压力(lì)，这(zhè)使(shǐ)得控制存款成(chéng)本尤为(wèi)重(zhòng)要。

　　此外(wài)，从政策角(jiǎo)度，居民超额储蓄高增(zēng)、企业存(cún)款提升、消费(fèi)复苏较慢，监管层面有动力(lì)去持续推动存款利(lì)率下(xià)降，促进存款流(liú)向消费和实际投资。短期看，存款利率(lǜ)下调带动流动性继(jì)续进入债市(shì)，中短(duǎn)期利率，特别是中(zhōng)短期信(xìn)用债利率仍有下行空间(jiān)。如果经(jīng)济复苏(sū)较强，流动性也(yě)有可能进入股市，利好权(quán)益资(zī)产。

　　德邦基(jī)金：2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高。但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。长(zhǎng)期来看，有望带动存款利率整体下行。现实中，存款利率降低有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券，同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　李湛：从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持”。

　　本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。

　　兼顾考量收益性、流(liú)动性以及安(ān)全性

　　中国(guó)基金(jīn)报：当前利率环境下，普通投资(zī)者应该如何守住自己的钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普通投资者的投资(zī)工具应(yīng)该兼顾(gù)考量(liàng)收益性、流动(dòng)性以及安全(quán)性(xìng)。在存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下降的背景下，短债(zhài)基(jī)金以(yǐ)及其他固收(shōu)类基金(jīn)在具(jù)一(yī)定(dìng)流(liú)动性的同时，相较活期存款和相当部分的银行理财产品，具有一(yī)定的超(chāo)额收益，是风险偏(piān)好较(jiào)低和风险偏好适(shì)中投资(zī)者的合适投资工具。

　　陈钟(zhōng)闻(wén)：今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，债券(quàn)市场利率整体下行，4月以来下(xià)行加速(sù)，当前(qián)无论(lùn)从(cóng)绝对利率(lǜ)水平还是从信用利差，都回到(dào)了较低历(lì)史分位数水平，虽然债市(shì)多(duō)头(tóu)环境仍未(wèi)改变，但一致(zhì)预期导致行情走的比(bǐ)较(jiào)迅速(sù)，市场进一步盈利(lì)空间被压缩，若看不到央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)增(zēng)量(liàng)政策，后续或进入震荡(dàng)环(huán)境，而存量博弈(yì)交易下也可(kě)能会放大市场波(bō)动。

　　对于(yú)普通投资者来说，在这样的环境下尽量选择(zé)防(fáng)守类(lèi)型(xíng)的产品，规避市(shì)场波动，例如货(huò)币基金，而短(duǎn)债基金中要选择久期短流动性好、历史回撤控制好的产品(pǐn)。

　　德邦基金(jīn)：随(suí)着经济(jì)高(gāo)频数据的弱化(huà)趋势显现，且(qiě)4月(yuè)底政(zhèng)治局会议(yì)从(cóng)疫(yì)情后稳增长转向中长期调结构，政策发力预(yù)期下(xià)降，市场(chǎng)对经济的(de)“弱(ruò)复苏”预期进一步(bù)强化，因此(cǐ)股票市场(chǎng)也(yě)进入到“休整期”。在市场震荡休整(zhěng)期，高股息策略往(wǎng)往跑赢市场。因此在(zài)当前环境下，建(jiàn)议(yì)关注行业估(gū)值(zhí)水平(píng)较低，高股息(xī)的个股。

　　平安基金(jīn)：目(mù)前面临低利率环(huán)境，需要我(wǒ)们(men)识别钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量金融陷(xiàn)阱(jǐng)，抵挡住金融陷阱的诱惑(huò)，比如(rú)面对收益率高(gāo)达20％且能保本的所谓理财产品。对普通投(tóu)资者而言，如果不具备(bèi)相(xiāng)关专业知识，可以选(xuǎn)择把投资理财交给少数专业(yè)的(de)人来做，让优秀的基金(jīn)经理管(guǎn)理自己的钱袋(dài)子(zi)。具(jù)备一定(dìng)投资(zī)能力(lì)和风控能力的人士可通(tōng)过理财和投资试(shì)图跑赢通胀，但前提条件是做(zuò)好风控，选择适合(hé)自(zì)己风险偏好的方向和(hé)标(biāo)的。

　　光大(dà)保(bǎo)德信基金：随着(zhe)存款利率下行，普通投资(zī)者储(chǔ)蓄收益下降(jiàng)，为保持资金(jīn)保值增值，投资(zī)者(zhě)在评估自(zì)身风险承(chéng)受能力后可适当考虑公募(mù)货币(bì)基金、公募中(zhōng)短债基金、商业银行现(xiàn)金(jīn)管理类产品等风险等级较低、支取相对灵(líng)活的产(chǎn)品。

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