5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。<所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文/p>

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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