5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。<触动的意思解释，颇受触动的意思/p>

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　触动的意思解释，颇受触动的意思g>医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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