上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市(柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢考虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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