近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一(yī)季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素，宏(hóng)观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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