金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在(zài)明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒ中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西u)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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