财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道(dào)。文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，<文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释strong>当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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