美(měi)国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出(chū)得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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