核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较im医学上是什么意思高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年im医学上是什么意思的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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