上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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