5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细(xì)分领域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国(guó)证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下(xià)游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气(qì)度，有创(chuàng)新属性(xìng)和(hé)份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投资者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(jī)本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来(lái)了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预(yù)计(jì)未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低(dī)估的机(jī)会(huì)出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估(gū)值分位低位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动互联网革(gé)命(mìng)后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需(xū)求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的(de)理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体行(xíng)业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本(běn)面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有(yǒu)可能波动(dòng)较大(dà)，要(yào)结(jié)合(hé)基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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