金(jīn)融界(jiè)5月27日消(xiāo)息(xī) 近日(rì)因(yīn)为昆明国资委的一封声(shēng)明(míng)，让城投债成为关注的(de)焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力已经(jīng)越来(lái)越被重(zhòng)视。如何如何处置(zhì)地方债(zhài)务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专项债和包括城投债在内(nèi)的(de)各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在内的机构投资(zī)者(zhě)是地方债的主要持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还是(shì)城(chéng)投债(zhài)务、非标等地方(fāng)政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州省政府(fǔ)发展研究(jiū)中心提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠(kào)自(zì)身能力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来(lái)，在土地财政缩水的背景下，地(dì)方政府的财(cái)权与事权(quán)不匹配(pèi)问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)并(bìng)不(bù)算高的(de)前提下，我国地方政府的杠杆率水平确(què)实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中央和地方之间债(zhài)务(wù)余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央(yāng)政府的发(fā)债规模，为地(dì)方经济(jì)减负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国经济(jì)转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域(yù)性金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱(tuō)钩(gōu)”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，在政策(cè)上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化(huà)债(zhài)”。如(rú)帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如(rú)城投(tóu)公司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类(lèi)债务展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上(shàng)支持地方(fāng)政府通(tōng)过出让国有资产来偿债。他表示这类典型(xíng)案例(lì)为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗n>

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城投有息(xī)债务(wù)54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方(fāng)债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投(tóu)企业公开发行的公司(sī)债券和中期(qī)票(piào)据(jù)。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位由地方政(zhèng)府投融资(zī)机构转(zhuǎn)变为市场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方(fāng)政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市(shì)场仍然(rán)把(bǎ)城投(tóu)债看(kàn)作由(yóu)地(dì)方政府背书的(de)高信用等级债(zhài)券。

　　因(yīn)此城投公司通常都(dōu)是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很难完全(quán)独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要包括(kuò)向银行借款和发(fā)行债券(quàn)融(róng)资这两种方式(shì)，以前(qián)一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融(róng)资的规模也不(bù)小，到2022年末(mò)，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平台(tái)发债余额的(de)增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗因此，城(chéng)投平台实际上已经成为地方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明显超过地方政府(fǔ)的(de)一般债(zhài)和专(zhuān)项(xiàng)债之(zhī)和。城投(tóu)平台(tái)中，如今，城投平台的(de)债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例(lì)，说明城投(tóu)债仍属于地方政府背书的(de)高(gāo)等(děng)级信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况时有发(fā)生，银(yín)行贷款展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确保(bǎo)城投(tóu)债按(àn)时(shí)兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府(fǔ)债务增长(zhǎng)和财政收入增速下(xià)降甚至负增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤其对财力(lì)偏(piān)弱(ruò)的(de)东北、中西部省(shěng金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)份，城(chéng)投债(zhài)的收益率普遍高于东部(bù)发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对(duì)政府(fǔ)债务(wù)利(lì)息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之(zhī)后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明(míng)显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃至全国(guó)的信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅上(shàng)升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下(xià)降，但整体降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重(zhòng)庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘肃(sù)2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权平均票面利率(lǜ)降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政(zhèng)府应该确保(bǎo)城(chéng)投债的按时兑付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用环(huán)境，导(dǎo)致地方国企融资(zī)难、融资(zī)贵。从未来(lái)区(qū)域经济(jì)发展的角度看，政府(fǔ)部门(mén)仍需(xū)要持(chí)续举(jǔ)债来(lái)实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用(yòng)，不能(néng)轻(qīng)易(yì)违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大(dà)力度(dù)支持地方政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的(de)持(chí)有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确保城投(tóu)债不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城投公司能够(gòu)具备低成本的借(jiè)新还旧能(néng)力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱(bào)”，意味着对地方(fāng)债不兜(dōu)底，但建议(yì)给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的(de)借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道(dào)桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对(duì)于地方政府可否通过出(chū)让(ràng)国有资产来偿(cháng)债方面，也希望(wàng)中央给(gěi)予(yǔ)政策上的支(zhī)持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资委在对(duì)政协十三(sān)届(jiè)全(quán)国委员会第五次会(huì)议(yì)第00503号提案的答复(fù)中表示，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益(yì)份(fèn)额规范化退出的有效方(fāng)式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新(xīn)发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入偿还(hái)债(zhài)务，典型(xíng)案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团两次公告无偿划转上(shàng)市(shì)公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前(qián)中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融(róng)风险显得(dé)尤为(wèi)重要，故在(zài)城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部(bù)门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持。

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