钠(nà)电(diàn)池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投(tóu)资(zī)，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)商(shāng)传(chuán)艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题(tí)材搭配公(gōng)司释(shì)放钠电池项目进展的“积(jī)极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势。然(rán)去年(nián)末以来(lái)，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时间极(jí)速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺(yì)科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市(shì)场对传艺科技高调跨界钠(nà)电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不(bù)过(guò)10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海口的产能(néng)又(yòu)该如(rú)何(hé)消(xiāo)化？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实(shí)际效益(yì)与预期天(tiān)差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新(xīn)项(xiàng)目如(rú)何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在(zài)20世(shì)纪(jì)70年代，钠(nà)离子电池便与锂离(lí)子电池同时(shí)期萌(méng)芽，但由于钠电负(fù)极(jí)嵌钠能力较弱、钠(nà)电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落(luò)后于了锂电池(chí)。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术(shù)完成(chéng)突(tū)破以及锂(lǐ)价(jià)不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第一(yī)代钠(nà)离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将(jiāng)风口带(dài)到(dào)了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电(diàn)炒(c妥否的意思是什么，妥否的用法hǎo)作如日中(zhōng)天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏智纬电子科技有(yǒu)限公司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义合作设立控股孙(sūn)公(gōng)司江苏(sū)传艺钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋(xuán)即(jí)涨停(tíng)，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计64名分析师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期(qī)计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下电(diàn)话(huà)，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨界后一口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右的温(wēn)吞股价(jià)，不到(dào)半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向下，无论其(qí)如(rú)何发布“利(lì)好(hǎo)”消息，股价也再(zài)难(nán)掀大风浪，反而随着时间(jiān)的(de)推(tuī)移，迅速回落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开电话会并在《投资(zī)者(zhě)关系活动记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠电池业务未来(lái)规划、技(jì)术水平等涉(shè)及(jí)公司经营的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技股(gǔ)价“过(guò)山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波助澜(lán)，但归根(gēn)结(jié)底还是(shì)其(qí)资金有限与钠电产能规划“大(dà)跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复函(hán)和(hé)2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司规划的(de)10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能(néng)需投(tóu)入的装修(xiū)及设备成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺(yì)科技规(guī)划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微(wēi)消息，公(gōng)司董(dǒng)事(shì)长邹伟民4月(yuè)16日在(zài)公开场合演讲时提到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用(yòng)30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐步形成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨(dūn)负(fù)极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺科技在(zài)上述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金(jīn)，仅另外8GWh钠(nà)电池(chí)就需要40亿元(yuán)的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目(mù)。

　　传艺科技主营输入类设备(bèi)和印制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本(běn)/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及(jí)通(tōng)讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子(zi)、计(jì)算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递(dì)增，到(dào)2022年(nián)达到(dào)19.99亿(yì)元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步(bù)，上市(shì)当年公司(sī)归母净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技(jì)业(yè)绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利(lì)陷(xiàn)入瓶颈，账(zhàng)上的(de)资金(jīn)也(yě)并不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿(yì)元；截(jié)至去(qù)年末，公司货(huò)币(bì)资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离(lí)子电池项目的自(zì)有(yǒu)资(zī)金(jīn)仅(jǐn)1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深(shēn)交所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备(bèi)靠银行贷款解(jiě)决。后(hòu)一期产能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元(yuán)左右(yòu)，同样仰(yǎng)仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称，传(chuán)艺科技及(jí)子公司拟(nǐ)向工商银行(xíng)、农业银(yín)行等(děng)组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元(yuán)的项目(mù)贷款，用于(yú)公(gōng)司(sī)钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审批通过，参团银行处于正常的(de)审(shěn)批流(liú)程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司(sī)披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发(fā)行股票(piào)预(yù)案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠(nà)电池制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而(ér)为补(bǔ)这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更(gèng)用(yòng)于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于上述(shù)邹伟民(mín)公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的项目资(zī)金(jīn)来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿元，整(zhě妥否的意思是什么，妥否的用法ng)个钠电池全供应(yīng)链项目计(jì)划到(dào)2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺(yì)科(kē)技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照进现(xiàn)实(shí)，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当前(qián)基础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价(jià)显示，市场(chǎng)对这个故事并不再买(mǎi)账，除了资(zī)金(jīn)实(shí)力有限(xiàn)公司外(wài)，核心还(hái)在其大干快上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷(fēn)发产品(pǐn)、量产并大建产(chǎn)能(néng)，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数(shù)和性(xìng)能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池(chí)与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等表明，大佬(lǎo)们(men)已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速电动车领域实现装车(chē)应用(yòng)。而(ér)传(chuán)艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能(néng)源(yuán)、德博新(xīn)能源(yuán)签订项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议(yì)外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公司(sī)都以(yǐ)“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速电动车及(jí)电动工(gōng)具等多(duō)个(gè)领域”“公司钠离(lí)子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与多名客户(hù)签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送样(yàng)和合(hé)作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计(jì)2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据(jù)则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠电池落地产(chǎn)能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行(xíng)业产能利用率，钠(nà)电(diàn)池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电(diàn)池的市场规(guī)模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电(diàn)池(chí)不(bù)到(dào)5％，后(hòu)面成(chéng)本降下(xià)来才会有较大(dà)比(bǐ)例的替代(dài)。”汪奇(qí)认(rèn)为，今年钠电池只会(huì)小(xiǎo)批(pī)量应用到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其在调(diào)研(yán)记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)2023年(nián)1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活动(dòng)记(jì)录(lù)表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年(nián)的钠电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年底以来(lái)，碳(tàn)酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万(wàn)元(yuán)/吨(dūn)。一(yī)时(shí)间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明高近日(rì)就(jiù)表示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂电池(chí)的平(pín妥否的意思是什么，妥否的用法g)衡作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太可(kě)能成为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会让钠离子的(de)发展陷(xiàn)入(rù)被动(dòng)。”但他(tā)也强调(diào)，“钠离子技(jì)术一定(dìng)要(yào)发展，因为它是锂(lǐ)离子(zi)电池的一个有益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成(chéng)本接近，目(mù)前(qián)三元钠电量产的生产(chǎn)成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体(tǐ)APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较(jiào)接(jiē)近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量(liàng)密度的也接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目(mù)前已经和(hé)钠(nà)电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸(suān)锂等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显(xiǎn)优势(shì)。”

　　当然，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的(de)空间。兴储世(shì)纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业(yè)链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离(lí)子电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存(cún)在降价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价(jià)格高(gāo)于15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的成本优势(shì)就依然存(cún)在，并且随(suí)着(zhe)技术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步(bù)打开，该成本(běn)临界点仍有进(jìn)一步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后(hòu)的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技(jì)在内，诸多入局钠电(diàn)池(chí)的企业都言锂价(jià)下(xià)跌无碍钠(nà)电池(chí)商业(yè)化进程。但随(suí)着锂(lǐ)价(jià)持续下降，钠电池利润率下降(jiàng)或也(yě)是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺(yì)科技为例，其(qí)在1月(yuè)9日(rì)的(de)调(diào)研(yán)记(jì)录中曾(céng)表(biǎo)示，公司(sī)钠(nà)电池定(dìng)价主要根据(jù)碳酸锂的(de)价(jià)格，一般给到客(kè)户的(de)价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历发现，传(chuán)艺科技(jì)在(zài)投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票(piào)”甚至终(zhōng)止募(mù)投(tóu)计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募(mù)资用(yòng)途(tú)，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已(yǐ)经(jīng)使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路板生(shēng)产线技改并(bìng)扩产项目的(de)实施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施地点变更为重庆市合川(chuān)区工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金(jīn)全部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目(mù)的建设，并将后(hòu)者的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将该项目(mù)中的(de)SMT工(gōng)序实施地点由江苏省(shěng)高(gāo)邮市经开(kāi)区凌(líng)波路33号改建(jiàn)至江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募(mù)资（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃至项目，直接的(de)后果就是原(yuán)有的投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实(shí)际效益与预计天差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产(chǎn)年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目就(jiù)已经(jīng)建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅12个(gè)月，预计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至(zhì)2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去(qù)甚远。

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