上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司(sī)股票被(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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