财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券圆的直径符号字母表示圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么R，圆的直径符号字母表示什么孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业(yè)新(xīn)引(yǐn)领者。

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