上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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