5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liá一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次o)卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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