财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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