上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调整(zsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服hěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步(bù)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服明确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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