财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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