财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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