金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区(qū)间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而100块钱值多少美元，100美元是几百元钱房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其100块钱值多少美元，100美元是几百元钱道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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