昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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