美(měi)国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似(shì)乎(hū)被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认腰围88是多少 腰围88是多少码(rèn)为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pá腰围88是多少 腰围88是多少码i)除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预腰围88是多少 腰围88是多少码计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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